Honda財報｜上市70年首次虧損、銷量還輸SUZUKI，為什麼股價不跌反暴漲逾10%？
- 皓茹 湯
- 5月15日
- 讀畢需時 7 分鐘
Honda 2026 年 3 月期（2025 年 4 月至 2026 年 3 月）決算，創下 1957 年上市以來首次最終赤字，當期損失 4,239 億日圓。主因是 EV 相關損失 1 兆 5,778 億日圓，關稅影響 3,469 億日圓反而是配角。
Honda 宣布撤回 2040 年「脫引擎」目標，回頭押注 HV（油電混合），2029 年前在北美投入 15 款新 HV 車型，目標 2029 年 3 月期達歷史最高的 1 兆 4,000 億日圓營業利益。
Honda 正式放棄堅持數十年的「自主開發主義」，宣布以中國和印度的零件與完整車輛作為未來全球競爭力的基準，開放導入外部資源和平台。
同一天，Suzuki 宣布下一財年四輪車全球銷量將首次超越 Honda，成為日本第二大車廠——靠的正是 Honda 押注 EV 的那幾年裡，Suzuki 悶頭深耕的印度市場。
【前情提要：從 3 月預告到 5 月確定，數字怎麼變的？】
今年 3 月，Honda 宣布中止北美三款 EV 車型開發，當時公布的預測數字是：
全公司最終損益赤字最高 6,900 億日圓
EV 戰略調整的兩年合計損失上看 2.5 兆日圓
5 月 14 日的正式決算出爐後：
全公司最終損失確定為 4,239 億日圓，低於預告的 6,900 億上限——因為本業（二輪車、金融服務）的獲利大幅抵銷了 EV 損失
本期認列的 EV 相關損失為 1 兆 5,778 億日圓；2027 年 3 月期預計再認列 5,000 億，兩年合計約 2.1 兆日圓，接近當初 2.5 兆的預告上限
2026 年 5 月 14 日，Honda 發表 2026 年 3 月期決算（計算期間為 2025 年 4 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日）。這是 Honda 每年一次的年度財報，不是季報或速報。隔天，15 日受前一天交易時段中，公司宣布預計本財年將恢復獲利的消息提振，市場買盤持續高漲，推動 Honda 股價大幅上漲共逾 10%。
決算數字如下：
營業損失：4,143 億日圓（前期為獲利 1 兆 2,134 億日圓）
當期損失：4,239 億日圓（前期為獲利 8,358 億日圓）
營收：21 兆 7,966 億日圓（前期比微增 0.5%）
這是 Honda 自 1957 年在東京證券交易所上市以來，第一次出現最終赤字。
兇手是 2025 年 4 月起震動全球股市的川普關稅嗎？不，並不是。
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真兇：1 兆 5,778 億日圓的EV損失
Honda 這次的虧損，有一個巨大的一次性項目壓在帳面上：EV 相關損失合計 1 兆 5,778 億日圓。
這筆損失的來源，是 Honda 在今年 3 月宣布的一個決定：中止北美三款 EV 車型的開發和量產計畫。一旦中止，原本已投入的工廠設備必須認列減損，委託零件廠商生產的訂單必須支付違約補償，供應商的損失也要由 Honda 承擔。這一連串的後續費用，加上中國市場 EV 業務的投資損失，最終滾成了這個數字。
Honda 副社長貝原典也，在說明會上特別點出，「EV 相關損失讓公司的事業實際狀況難以被看清楚」。所以公司也同步揭露「扣除 EV 相關損失後的調整後業績」：扣除後，本業調整後營業利益是 1 兆 393 億日圓，調整後當期利益是 7,955 億日圓。
換句話說，Honda 的本業並沒有崩潰。受創的是它的 EV 佈局。
相比之下，關稅的影響是 3,469 億日圓。雖然也不小，但在 1.5 兆日圓面前只是配角。
日經定調：「EV 空轉的 5 年」
日本經濟新聞對這次決算的定調非常直白，文章標題就叫做「EV 空転の 5 年（EV 空轉的 5 年）」。
2021 年，Honda 宣布 2040 年全面「脫引擎」，新車 100% 改為 EV 和燃料電池車。5 年後，三部敏宏社長在財報會議上宣布：「實現困難，因此決定撤回」。
是什麼讓這個目標在 5 年內從「積極」變成「不可能」？
日經的報導指出兩個關鍵變數。第一是美國市場：Honda 世界銷售的 4 成在美國，川普政府撤銷了 EV 購買的稅額扣除優惠，美國的 EV 需求大幅萎縮，「實際規模不到預期的一半，根本達不到目標」。第二是中國市場：本地 EV 品牌快速崛起，Honda 靠 EV 在中國反攻的計畫落空了。
三部社長承認了 5 年來的路線選擇：「EV 優先的 5 年間，HV 的產品線變得稀薄」。
三部社長放下「自主開發主義」身段，改口：「中國和印度是標準」
這次說明會最值得關注的，是三部社長對未來戰略的表述：不只是「回歸 HV」，而是對整個開發體制的重新定義。
中國和印度的零件、完整車輛將成為今後全球的競爭力基準。只要具備競爭力，不管是哪個國家的企業都沒有問題。
這句話背後的意思，比「回歸 HV」更具衝擊性。Honda 長期以來以「自前主義」著稱：也就是堅持自主開發，對外部供應商、外部平台保持一定距離。
三部社長在日經專訪中，承認了這個路線的代價：「自己做卻輸給了新興勢力，那就要活用外部資源來造車」。
具體來說，Honda 計畫導入中國合資夥伴開發的底盤平台，大量採用中國和印度的本地零件，同時把開發期間、開發費用、開發工時全部砍半，包含這些將構成三部社長喊出的「三個減半（トリプルハーフ）」計畫，快速填補 HV 產品線。
但日經分析，長年的供應商關係將面臨調整壓力，而在美國銷售的車型裡搭載中國系統和零件，也面臨（政治和供應鏈的雙重）障礙。更諷刺的是，如果美中關係因川習會而改善，中國車廠可能進入美國市場，直接威脅 Honda 的基本盤。
HV 回歸，2029 財年挑戰史上最高營業利益：250 萬台、15 車型、4.4 兆投資
從數字來看，Honda 的「回頭路」規模相當大。
HV 銷售目標從原本 2030 年的 220 萬台，上調至 250 萬台（2025 年的 2.7 倍）。今後 3 年在 HV 和汽油車上投入 4.4 兆日圓，2029 年 3 月期前在北美為主推出 15 款新 HV 車型。14 日的說明會現場，Honda 同步世界首次公開了兩款新 HV 試作車，新系統的目標是比現有 HV 降低 30% 以上的成本。
2040 年「脫引擎」目標撤回，2030 年 EV 銷售佔比達 20% 的目標也一併取消。加拿大安大略省的 EV 和電池工廠建設計畫無限期凍結。EV 投資額縮減，2029 年 3 月期前的 EV 投資控制在 8,000 億日圓，省下的資源全部移轉到 HV 和汽油車。
下一個財年（2027 年 3 月期）Honda 預計還會認列 5,000 億日圓的 EV 相關損失，但整體營業損益預計轉為 5,000 億日圓黑字，最終損益預計 2,600 億日圓黑字。2029 年 3 月期的目標，是達到歷史最高的 1 兆 4,000 億日圓以上的營業利益。
同一天，Honda 悄悄被 SUZUKI 超越了
Honda 宣布史上首次赤字的同一天，另一個數字安靜地改寫了日本汽車業的排名。
SUZUKI 宣布，2027 年 3 月期（2026 年 4 月至 2027 年 3 月）的四輪車全球銷量預估為 355 萬台。Honda 的同期預估是 339 萬台。這意味著 SUZUKI 將首次超越 Honda，成為日本第二大車廠。
衝擊感在這裡：SUZUKI 做到這件事，靠的不是 EV，不是先進技術，而是一個 Honda 在押注 EV 的那幾年、幾乎視而不見的市場：印度。
SUZUKI 的 2026 年 3 月期純利益年增 6% 至 4,392 億日圓、營收年增 8% 至 6 兆 2,929 億日圓，雙雙創下歷史新高。SUZUKI 的秘訣是三個「沒有」：
沒有在美國市場積累關稅風險，
沒有在中國市場被 EV 競爭打爛，
沒有在 EV 轉型上豪賭。
它把全部的力氣壓在印度，一個尚未被 EV 主導、仍靠小型車和性價比競爭的成長市場。鈴木俊宏社長在說明會上說，
我們不是為了排名第二而努力的。能否造出被市場接受的車，才是我們的使命。
這句話，在 Honda 宣布史上首次決算赤字的同一天說出來，別具意味。
但 SUZUKI 的前方也不是一路順暢。過去該廠在印度銷售占比最高層達到逾六成，但後來下滑到 2025 年跌破 4 成防線。
隨著 Honda 同日宣布 2028 年後將在印度投入小型車和中型車，TOYOTA 也在 11 日宣布在印度西部新建工廠，2030 年代目標印度年產能 100 萬台。SUZUKI 長期獨霸印度的時代，正在加速迎來終點。
Honda 的轉向意味 EV 先決時代告終，台灣半導體廠受影響了嗎？
Honda 的 EV 損失對台灣晶圓廠的直接影響，可能比直覺預期的小。
聯電和世界先進目前的主力需求來自 AI 伺服器電源管理晶片、WiFi、顯示驅動 IC 等應用，車用電子是其中一塊但並非主角。
聯電 2026 年法說會甚至明確提到車用需求「疲軟」，但整體產能已靠消費性電子需求填補。世界先進的 8 吋細線寬產能目前已滿載，主要需求來自 AI 伺服器、智慧型手機和穿戴裝置，而非車用。
更值得關注的長期問題是：日本整個汽車產業的 EV 策略放緩之後，車用半導體的整體規格需求會不會出現結構性轉向？從高壓 EV 專用晶片，退回到成熟製程的傳統車用 MCU？如果這個轉向真的發生，對聯電和世界先進這類專注成熟製程的晶圓廠來說，影響方向反而可能是正面的。
Honda 的故事，是一個關於「在錯誤的時間點，押注了一個方向正確但規模失準的賭注」的案例。EV 本身沒有錯，問題在於市場的速度和 Honda 預期的速度之間出現了一個 1 兆 5,778 億日圓的落差。
這個落差，現在由本業的獲利能力、和下一個世代的 HV 策略來填補。能不能補上，還需要時間驗證。
本文參考資料來源：日本経済新聞、Car Watch
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